叶檀：欧洲陷入信用冻结危机

　　1月6日，欧洲央行公布的数据显示，银行前一天在欧洲央行的隔夜存款为4552.99亿欧元，再创历史新高。欧洲央行想尽办法提高流动性，甚至不惜调换强硬的德国央行行长，购买长期债券，实行变相的量化宽松货币政策。

但商业银行却不买账，这些银行担心债务危机深化，担心企业赢利前景，担心商业金融机构的信心，获得流动性后却把宝贵的资金束之高阁，存在欧洲央行获取低廉的利率。1月6日公布的数据显示商业银行的保守，此前的1月3日商业银行隔夜存款额为4531.81亿欧元，超过前一周创下的4520.34亿欧元的历史高位。

　　欧洲央行的再融资操作始于去年年底，12月21日，欧洲央行在公开市场首次推出3年期长期再融资操作(LongerTerm RefinancingOperation)。根据欧洲央行当天公告，欧元区共有523家银行通过3年期LTRO操作获得总计4890亿欧元贷款，剔除本次公开市场操作中减少的1230亿欧元MRO操作、1100亿欧元3个月期LTRO操作和460亿欧元1年期LTRO操作，欧洲央行此次公开市场操作，共为欧洲银行体系提供约2000亿欧元新增长期流动性。

　　在量化宽松之后，反映欧洲银行体系流动性状况的Eurobor-OIS利率持续快速上行。欧洲央行的存款在上升，说明欧洲的金融机构已经陷入互不信任的信用冻结状态，他们不愿意为银行、为企业、为债券提供资金。也许银行业已经被希腊债券50%的计提吓破了胆。

　　银行业所做出的选择，对于银行本身是理性的，对于欧元区债务危机来说却是最糟糕的结果，陷入到恶性循环中。央行释放流动性，商业银行窖藏流动性，政府与企业因为得不到资金，资产负债表进一步恶化，需要更多的资金来摆脱债务危机，银行的信心进一步下降，信用进一步冻结。

　　这与美国次贷危机泡沫刚崩溃时非常相像，与日本泡沫崩溃时也非常相似，美国与日本采取的办法是将利率降到零，坚定地推行量化宽松的货币政策，逼出银行的钱。

　　欧元区各债务国已经拉响新一轮警讯，1月4日，希腊总理警告称，进一步削减收入是希腊留在欧元区和获得国际债权人融资的唯一途径，否则最早在今年3月该国经济就有可能陷入崩溃。此外，非欧元区成员国的匈牙利本币福林对欧元汇率周三盘中跌至历史最低点。而法国政府1月5日宣布，新年首次国债拍卖售出80亿欧元国债，其中10年期国债得标收益率为3.29%。该收益率超过去年12月的3.18%。此前一个交易日，德国政府标售的10年期国债需求情况好于前次标售，但投标倍数仅为1.3倍，低于去年平均水平。看来，整个欧元区，只有德国的经济与信用还受到投资者的信赖。

　　预计欧元区还会出台一系列的政策，欧元的利率有可能进一步下降，欧洲央行持续实行量化宽松的货币政策。为了避免欧元崩溃，欧洲央行不得不充当最终贷款人与最终投资者，购入数量不菲的西班牙、意大利等国债券，以避免违约风险。