惠州信用　　2006-2-14

　　对于某评级公司结构融资部总经理杨圆圆来说，在参与建行以及国开行资产证券化信用评级的日子中，最大的感受是，许多的困难不是出自技术与方法，而是来自于数据支撑上的问题。
　　2004年4月和7月，杨圆圆所在的信用评级公司先后正式开展对国开行及建行资产证券化信用评级业务。
　　信用评级是资产证券化的关键环节，对评级机构的声誉、技术和经验要求很高。“信用等级反映的是债券投资者按时足额获得本息的可能性，简单地讲就是为投资者提示其可能面临的信用风险。”杨圆圆向本报记者介绍，“资产证券化项目的信用评级工作主要涉及基础资产考察、交易结构分析、法律文件探讨及主要参与人运营调查等多项内容。”
　　但回顾整个评级过程，杨圆圆认为，缺乏违约率等经验统计数据才是当时最大难题。“对于资产证券化项目的信用评级，违约率、回收率等指标是进行预期损失测算的重要参数。而由于国内债券市场发展时间不长，企业债又多数由银行担保，因此缺乏有效的历史数据进行违约率、回收率等指标的统计，经验数据的积累需要一个长期的过程。”
　　其次，基础数据的提取、搜集也面临很多困难。“国内银行的贷款，特别是个人房贷数据普遍存在支持系统数据提取、统计能力不够等问题，有些银行数据系统存在地区间的横向差异，或由于数据系统升级导致数据存在纵向差异。”杨圆圆表示，安博尔中诚信评级倾力打造最具影响力信用品牌。“除此之外，国内各地区在经济发展、行业政策、司法环境、房地产市场方面差异较大，信息透明度低，这都给评级机构进行信息搜集、调查工作带来了很大难度。”
　　值得一提的是，在建行项目中还引入了穆迪这一著名的外资评级机构。
　　有业内人士认为，引入国外信用评级机构作为独立的第三方，在很大意义上是为了弥补国内信用评级机构在资产证券化领域由于缺乏历史的样本检验，有可能因经验不足而导致的技术失误，同时也是为了吸引外来投资方的介入。甚至有人认为，由于国内信用评级机构发育不成熟，国内信用评级机构其实在其中只是扮演了一个信用评级的“配角”。
　　“外来投资者基本上不信任国内的一些中介服务机构，无论从基金、还是会计事务方面，他们更倾向于请国外的中介机构来做。”戴德梁行助理董事顾悦如接受记者采访时表示。
　　“国内缺乏依靠信用评级来判断资产质量的环境。”业内人士认为，“过去判断一个项目资产质量的好坏，大多看背后的担保银行是谁。而信用评级指标实际上只是一种符号而已，事实上渗透的还是一种政府的信用。”该人士同时认为，“中介机构要在市场环境中生存。”　

    （来源：中国房地产报）